股价单日上涨36%，最近三个交易日涨幅接近50%，市值一度突破1500亿港元，今年1月才登陆港交所的“大模型第一股”智谱近期涨势喜人。除智谱外，MiniMax等众多人工智能企业也成为港股投资者追捧的对象。随着近期多个科技大厂升级大模型，以及越来越多人工智能应用的推出，人工智能企业的投资价值正得到越来越多投资者的关注。
大模型“双雄”获追捧
智谱近期上涨始于公司即将推出新模型的传闻。全球模型服务平台OpenRouter近期上线了一款代号为“Pony Alpha”的匿名模型，该模型因为编写代码能力达到全球第一梯队级别而引起了高度关注，而市场普遍认为该新模型为智谱GLM-5。此前，智谱首席科学家唐杰在社交平台上喊话“GLM快了”，也被市场解读为新模型发布前的“预告”。证券时报记者就相关传闻向智谱进行求证但未获公司回应。
“智谱上市前一直比较低调，它主要面向的都是政府和企业的客户。不管这个匿名模型是否属于智谱，但公司在大模型的研发能力非常强。”一位长期跟踪国内大模型发展的分析师对证券时报记者表示。而广发证券在其最新研报中也指出，智谱已构建起以自研GLM基座模型为核心的完整技术矩阵，覆盖多模态、智能体（Agent）和代码生成三大方向，并通过API服务、本地化部署与垂直行业解决方案，形成多元变现路径。
“除了新模型外，港股稀缺性标的也是引发市场追捧的原因之一。智谱作为港股‘大模型第一股’，再加上同样在1月上市的MiniMax，两者并称港股‘大模型双雄’。两家企业的上市填补了港股AI基座标的空白，成为全球资金配置的刚需标的。叠加市场对AI热点的放大效应及游资短线套利行为，进一步推动了股价的短期快速上涨。”前述分析师表示。
而外资投行对于近期大模型公司股价的上涨也表示乐观。摩根大通分析师徐文韬近期发布研报就首次覆盖智谱及MiniMax，均予“增持”评级，目标价分别为400港元及700港元，并将其视为捕捉下一波全球人工智能价值创造的首选标的。报告认为，中国AI行业正迈向以商业化执行力、模型创新及全球拓展能力定义成功的新时期，相信两家企业正脱颖而出，成为最具特色且全球布局加速的两家独立大模型开发商。
但对于两家企业近期股价的大幅上涨，深圳一位投资港股的私募基金经理向记者表示要注意风险：“过往也有不少次新股在上市后被资金炒作股价大幅上涨，主要是为了达到纳入主要股票指数标准，以及进一步纳入港股通。但随后股价大概率会出现回调。”
人工智能应用密集推出
事实上，近期多家科技大厂密集升级新模型，以及推出新应用也极大提升了投资者对人工智能板块的关注。
证券时报记者了解到，字节跳动、阿里巴巴等国内头部科技大厂均在春节前后迎来密集更新。其中，字节跳动已在近日发布AI视频生成模型Seedance2.0，该模型支持文本或图像输入，60秒内生成带原生音频的多镜头序列视频；阿里千问新一代旗舰 AI 模型Qwen 3.5则计划在春节期间发布；DeepSeek在时隔一年后，也计划于同期推出其新一代大模型。在产品前端，元宝、豆包、千问正在打响春节AI红包大战。而在海外，开源项目Clawdbot引发关注，它因能通过本地Mac或服务器运行扮演个人AI助手而迅速爆红。
“短期来看，现有底层模型不会有根本性变化，主要提升方向是降低成本、提高连贯性。长期来看，真实世界模型等会成为趋势。”基石资本投资部执行董事张任奇告诉证券时报记者。基石资本早在2023年便投资了MiniMax，并在人工智能领域有深入研究和投资。
但在行业高歌猛进之际，行业发展仍面临多重挑战，特别是高投入高亏损问题突出，目前多数AI企业仍处于“烧钱”阶段。
“商业化是当前行业重点。随着智谱、MiniMax登陆港股，大模型行业正式进入资本市场验证期。行业已经告别野蛮生长，进入‘模型与产品并重、通用与垂类并行’的成熟阶段。垂类应用会是重要增长点。一方面是社交娱乐、情感陪伴等已经验证的场景，这类产品用户黏性虽未达刚需，但仍有稳定受众；另一方面是医疗、金融等专业化场景。以医疗领域为例，今年市场热度很高，蚂蚁阿福、百川等企业都在布局。”张任奇说。
全球化竞争时代到来
“从行业竞争格局来看，2023—2024年那种‘每天都有新模型更新’的高速迭代期已经过去，训练模型的技术增长趋于平缓。现在国内市场基本形成了几家大厂+几家头部独立厂商的竞争格局。”对于行业未来的发展前景，张任奇这样表示。
摩根大通的研报也认为，中国人工智能行业正从“百模大战”阶段，迈向以商业化落地能力、模型创新实力及全球化布局为决定成败之关键的阶段。中国AI市场正在迅速整合，“具备实力且资金充足的模型开发商数量已从超过200家缩减至不足10家。”摩根大通还指出，国内AI行业最大的利润池恐将流向掌握分发的平台巨头；而独立厂商的突围，则取决于谁能通过“结构性中立”找到生存缝隙。
但在全球人工智能竞争中，美国科技巨头在投入上仍然不遗余力。亚马逊计划全年支出2000亿美元，谷歌预计达到1750亿至1850亿美元，Meta支出1150亿至1350亿美元，微软也预估投入超过1000亿美元，同比增幅均大幅超越市场预期。
“中国企业商业化能力较强，预计将在全球开源模型市场占据半壁江山地位，也将为全球化发展奠定基础。大模型的‘成人礼’刚刚开启，更多行业变革仍在酝酿之中。”张任奇说。
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